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1、全球咨询行业稳健增长,中国市场成为增长亮点1.1 2018 年全球咨询行业达 2770 亿美元,复合增长 4.3%

2011 年,咨询行业的价值为 2050 亿美元,此后,该市场的平均复合年增长率(CAGR)增长了 4.3%,2018 年为 2770 亿美元,是专业服务行业中最大,最成熟的市场之一。

从细分领域来看,主要包括运营咨询、财务咨询、战略咨询、HR 咨询和 IT 咨询等五大细分市场,其中最大的细分市场是运营咨询,占据了近 30%的市场规模,其次是财务咨询。而行业最负盛名的细分领域战略咨询所占的市场规模不足市场的 15%,就规模而言,仅可与 HR 咨询领域相提并论。技术咨询(也称为 IT 咨询)在整个市场中占有 20%的份额。

1.2 北美咨询行业成熟,约占全球市场份额 55%

根据咨询公司基于 2018 年 ALM 数据的分析,北美地区——美国和加拿大——是咨询公司的最大区域,占全球 2770 亿美元产业的 55%左右,其次是欧洲。其中美国市场是全球管理咨询行业最大、最成熟的市场。

1.3 中国咨询行业市场迅速增长,政府政策助力行业发展

在增长方面,亚太地区是行业的最前沿。亚太地区 2018 年的市场规模为 470 亿美元,约占全球管理咨询业的 17%,其中中国市场是增长龙头,年复合增速超过 10%,是全球市场的两倍。

现代服务业是提高生产、管理效率,精细化分工,实现经济现代化的必由之路,尤其是咨询行业,对于经济发展水平的提升具有具有重要意义。目前美国咨询业占 GDP 比例达到 1.2%,而中国仅为 0.18%, 发展空间巨大。因此,为了促进国内咨询行业发展,国家出台了一系列支持咨询公司发展的政策。

2、埃森哲商业模式:全球领先的“端到端”咨询服务提供商2.1 埃森哲发展历程——从安达信分支到世界五百强

1953 年,安达信会计师事务所为 GE 公司安装了美国第一台商用电脑,标志着安达信咨询业务的开始。20 世纪七十年代到八十年代,以美国为首的西方国家陷入了滞涨经济的泥潭,经济减速催生企业降本增效需求,咨询业务迎来高速发展期。经过三十余年的发展,安达信咨询的收入规模逐步超过了审计的收入规模,并于 1989 年正式拆分为安达信与安盛咨询,安盛咨询每年将利润的 15%上交给安达信。但是,在 1990年代,两者的矛盾越来越尖锐,主要由于 IT 产业经历数次投资浪潮和架构变革,相关咨询行业迅速发展,安达信重新成立了咨询部门并偷偷接下了安盛咨询拒绝的小型公司的咨询业务,于是安盛咨询指责安达信违反了 1989 年的拆分协议。到了 2000 年,经过仲裁,安盛咨询完全与安达信脱离,并在 2001 年安然事件爆发之前采用了埃森哲作为公司的新名字,与安达信彻底脱离了关系,同时也在安然事件中毫发无损,而安达信则在安然事件后走向衰落。

埃森哲不仅在安达信破产后毫发无损,而且业绩扶摇直上,上市以来除了 09 年受金融危机影响股价稍有下跌外,一直是牛市。截止 2019 年 11 月 13 日,埃森哲股价为 191.43 美元。2019 年,埃森哲财报显示,公司营收额高达 432 亿美元,同比增长 9.09%。2019 年全球 500 强榜单中,埃森哲排名 298 名。

2.2 埃森哲商业模式:端到端咨询服务提供商

埃森哲旗下有五大业务领域:战略(Strategy)、咨询(Consulting)、数字(Digital)、技术(Technology)、运营(Operations)。五大领域内由各子公司或合作伙伴各司其职,相互协助,母公司与子公司联合作战能力非常强。埃森哲集团公司接受订单,旗下子公司跨部门协作、跨业务板块协作,从而完成订单。与其他咨询巨头不同,公司通过 IT 系统导入、服务外包等方式,解决了客户咨询之后的落地问题,实现了端到端的咨询服务。

埃森哲战略部门是埃森哲提供战略咨询的部门。为了在变化主导的世界中保持敏捷,最高管理层必须保持核心业务的运转,同时识别和投资新业务。埃森哲战略咨询服务能使领导者在迈向未来时能够迅速,自信地采取行动。

埃森哲咨询部门是埃森哲公司的收入主要来源。IT 技术咨询可以借助突破性的战略,最新技术和创新顾问来帮助客户提升业务价值,从而将客户的业务提升到一个新的水平。埃森哲的技术咨询服务可帮助客户利用最新的技术,设计思想和敏捷性来指导客户公司的转型,同时以适合其业务的步伐为传统公司系统注入新动力。埃森哲的 IT 技术咨询服务是由埃森哲旗下的各个子公司与合作平台共同提供的,并不是单一的 IT 技术咨询部门能完成的工作。其业务囊括:最新的 IT 技术、人工智能、区块链、公司信息安全、云计算和智能平台。技术咨询的支持不仅来源于埃森哲自身,同时还来自来源于强大的同盟,利用埃森哲与 SAP,Oracle,Microsoft,Salesforce,AWS,Google,Workday 等公司的强大联盟优势,从战略制定到实施,埃森哲都可以确保客户公司的技术,业务流程和劳动力已集成在一起。

埃森哲因 IT 咨询起家,IT 咨询业务增长迅猛,IT 咨询一直以来都是埃森哲的核心竞争力业务。当信息时代来临,新的技术出现时,埃森哲因其 IT 技术部门创新动力非常足,所以很快就适应了新的技术时代,发展出拥有新的核心竞争力的部门:云计算、信息安全、人工智能、应用智能等,这些部门都拥有不俗的能力。

埃森哲数字领域是埃森哲业务收入新的增长拉动点。公司以管理咨询、IT 服务外包等业务为基础,抓住各企业普遍面临的数字时代转型需求,充分发挥公司了解数字技术和各行业业务模式的咨询优势,打造面向数字时代的客户体验,并进一步向广告创意、代理等领域扩张。2018 财年显示,数字化、云计算和网络安全相关的新业务净收入已达 230 亿美元,同比增长 25%,占到了全部收入的六成。2019 年埃森哲财报显示,埃森哲收入 432 亿美元中有 100 亿美元来自埃森哲互动的业务,接近 1/4。埃森哲互动的服务涵盖客户体验设计,数字营销,个性化和商业化,以及数字内容的生产和运营。埃森哲工业 X.0 则专注于数字化改造、先进技术产业包括物联网、设备和数字平台。

2.3 埃森哲核心竞争力:公司层面竞争力强劲,业务优势突出

2.3.1 KX 知识共享系统强大

知识共享层面,埃森哲公司在帮助客户进行行之有效的知识管理的同时,它的管理层在其内部也进行了成功的知识管理的实践。如今,在埃森哲,分享知识已成为其源远流长的文化。在很大程度上,埃森哲公司的成功得益于其强大的知识管理系统。公司拥有超过 50 年的全球咨询服务经验,从而形成了著名的KX 全球共享咨询知识库及先进、成熟、规范的 BIM 咨询方法论。

为了实现策略、人员、流程和技术的完美结合,埃森哲建立了自己的知识管理系统——全球知识共享网络(Knowledge Xchange,简称 KX)。埃森哲分布于全球的 300 个 Lotus Notes 服务器上,装载着数以千计的资料库。埃森哲的 IT 人员对资料库实现全天候(24x7)的技术支持。埃森哲为所有员工都配备了个人电脑,其分布于全球 47 个国家的 110 个办事处共有 75000 个 Lotus Notes 用户。为了便于员工分享知识,埃森哲在全球范围实施了标准化工作站配置和技术基础架构。

埃森哲的知识管理系统能够提供业务文档、业务管理、专业研究、培训学习、沟通交流,以及获取外部资源等六大功能。这些功能有力地支持着来自不同市场、行业(通讯和高科技产业、金融服务业、政府机构、产品制造业及资源产业)和服务领域(企业策略与业务架构、客户关系管理、供应链管理、财务绩效管理、人员绩效管理、业务解决方案、解决方案运作、信息技术研创及创业服务中心等)的员工。

2.3.2 人才众多并保持增长

埃森哲作为一个以人才和创新为主导的组织,其人才战略之一就是拥有最优秀的人才,以及高度专业化的人才,以增长埃森哲的差异化业务能力和竞争力。埃森哲坚定地致力于投资在员工中,并确保他们有机会在职业生涯中不断学习和成长,为个人配备所必需数字环境。2019 年年报显示埃森哲拥有约 49.2 万名员工,在 51 个国家的 200 多个城市中有办公室,而 2018 年埃森哲拥有 45.9 万名员工 ,2018 年到 2019年增长了 7.1%。

2.3.3 全球 500 强四分之三是埃森哲客户,且续约率高

客户层面,埃森哲一直是世界领先企业和政府的长期选择,其与各种规模的机构保持着广泛的合作关系。《财富》全球 100 强企业中有 94 家,《财富》全球 500 强企业中有四分之三是埃森哲的客户。埃森哲 努力满足客户的需求,积极增强和拓展客户与埃森哲的合作关系。在 2011 财年根据收入排名的埃森哲前100 家客户中,全部 100 家连续 5 年以上是埃森哲的客户,有 92 家连续 10 年以上都是埃森哲的长期客户,客户黏性极高。

2.3.4 “端到端”的服务能力覆盖全球

(1)全球化的专业服务:埃森哲的驱动力就是了解公司客户当前需求并且能够提供具有挑战价值的解决方案。公司提供市场领先的服务产品,能够在全球基础上快速部署专业经验丰富的团队 。

(2)高性价比“端到端”服务:跟其他很多管理咨询公司不同,埃森哲是为数不多的能够提供高性价比管理咨询值链“端到端”服务的公司。比如,有些国际知名咨询管理公司只负责高端战略制定,还有一些公司只负责专业领域的咨询,如人力资源或者系统集成和信息化服务。而埃森哲的服务涵盖从最高层公司战略、运营层面的运营改进、流程再造优化,直至系统实施和外包服务。

(3)协助客户实现价值目标:埃森哲将帮助客户成就卓越绩效作为服务的价值目标,不只是给客户提供方案和蓝图,更帮助客户蓝图实施,要和客户一起将方案付诸实践并看到效果。

3、埃森哲互动——埃森哲的增长明星数字时代,客户的营销业务迫切需要既了解互联网时代营销特征又了解客户需求的企业出现,而传统上的 4A 广告企业和数字营销企业均不能满足客户诉求,2009 年,埃森哲互动成立。2019 年财报显示,埃森哲互动营收已经达到 100 亿美元,连续多年保持 30%以上增长速度,成为埃森哲业绩增长的火车头。

3.1 通过技术、流程和市场营销重新定义用户消费体验

埃森哲互动从来不认为自己是一家广告公司,据埃森哲互动领导人布莱恩·惠普尔所言,埃森哲公司虽然做的是营销行业,但埃森哲互动并不跟传统的广告公司构成竞争关系。埃森哲互动通过技术、流程和市场营销来重新定义用户的体验。所有的数据、沟通和活动管理对埃森哲互动来说都是巨大的业务。埃森哲互动的模式与传统广告公司的几点不同如下:

3.2 商业咨询、创意设计、技术是埃森哲互动业务落地的铁三角

埃森哲互动的主要业务如下图所示:

(1)商业咨询:埃森哲互动的商业咨询业务包括品牌设计、市场调查等等,其核心是埃森哲互动与CEO 直接洽谈,打造出 CEO 所想的品牌。同时埃森哲互动可以帮助品牌实现不论何时、何种设备,都能向用户传递实时、个性化的营销信息及体验,无缝地跨渠道、跨平台及跨技术障碍传递营销体验。具体包括了整合营销策划、多渠道营销、个性化、社交传播、品牌联合以及 campaign 管理。

(2)创意体验设计:埃森哲互动通过技术搭建体验的架构,并进行专业的管理,用技术、流程和市场营销重新定义人们处理数字世界和物理世界的方式。设计与创新部门将设计和用户放在第一位,为客户、合作伙伴以及消费者提供个性化的体验,牵头的是 Fjord。

(3)IT 技术助品牌设计、体验设计的落地实施:好的商品是基础,而好的购买体验是粘合剂。埃森哲互动的核心理念就是从消费者的角度出发,借助自身 IT 技术优势打造好的用户购买体验,以适应公司品效合一的营销需求。埃森哲互动贯穿企业产品的全生命周期管理的全过程,从消费者感知品牌、了解品牌、购买决策、使用产品、用后反馈、重复消费这几个环节入手,配合埃森哲的 IT 技术,打造用户一流的用户体验。埃森哲互动致力于从消费者的角度出发,考察消费者一整套的决策流程,从而给消费者提供无可替代的用户体验,以实现客户销量和品牌口碑同时得到提升的目标。

案例一:肯德基口袋炸鸡店

新型的代理合作伙伴关系应该将营销、创意、技术与业务战略无缝结合在一起,以体验为导向,让品牌对消费者生活产生真正有价值的影响, “KFC 口袋炸鸡店”就是其中经典项目之一。项目基于微信平台,技术与创意结合,以打造可持续化的数字平台为理念,陆续推出明星店长模式、虚拟“后厨”体验制作肯德基新品并解锁货架、基于新品上市或节庆打造主题店铺营销活动等,不断地迭代更新,以互联网思维融入社交体验,获得消费者的好评。

2019 年 6 月 21 日,埃森哲互动伙传播与肯德基中国在法国戛纳,以“KFC 口袋炸鸡店”项目,为中国带回两座移动类别金狮奖。

案例二:埃森哲互动香港数字体验实验室

2016 年 12 月 2 日,香港埃森哲旗舰互动营销工作室落成。在这一面积超过 3,700 平方米的空间中,埃森哲将与客户共同创新,利用前沿的数字技术和体验,重塑人们的生活与工作方式。

埃森哲互动营销工作室为客户提供端到端的数字化客户服务,包括数字化战略、创意、服务设计、营销活动、内容和技术部署。全新的互动营销工作室充分体现了埃森哲的理念,即无论对于员工还是客户而言,体验都至关重要。通过创意、营销和技术的有机结合,埃森哲互动正创造独树一帜的服务模式和价值创造方式,这全然不同于市场上的常规代理或咨询机构。

3.3 三大并购逻辑支撑埃森哲互动营销能力构建

3.3.1 把握“地域、技术和客户”三大并购逻辑,6 年并购 28 起

2013 年以来,为了迅速提升对客户的营销服务能力、搭建完整的数字营销体系,埃森哲 6 年时间并购了 28 起标的,主要并购逻辑有三个:

(1)埃森哲并购公司的一大特点是地域分布明显,主要并购的公司都位处于北美和欧洲地区,这两个地区都是咨询市场非常成熟的地区,在美国并购了 9 家公司,在欧洲并购了 12 家公司。

(2)埃森哲并购的公司多为其数字营销业务拓展服务,其所并购的 28 家公司中,其中有 15 家是数字营销或与营销服务有关的公司,有 10 家是创意类公司,剩下 3 家是技术类公司。这些技术资源都是埃森哲在拓展其数字营销业务时所需要的。

(3)埃森哲也会注重并购一些有客户资源的公司,例如 Karmarama、SinnerSchrader AG 等。

3.3.2 并购布局与埃森哲咨询所处地域保持一致

从埃森哲 13 年开启并购之路以来所并购的 28 家公司的情况来看,埃森哲的全球布局是与全球咨询行业的地域发展情况是不谋而合的。北美地区与欧洲地区的咨询行业市场最为成熟,而亚洲市场进入高速发展阶段,而埃森哲的并购情况如下:

如图所示,埃森哲在欧洲并购了 12 家公司,在美国并购了 9 家公司,说明埃森哲的大本营或者说立足之地还是北美地区与欧洲地区,这与当地的咨询行业市场较为成熟有关。而埃森哲在中国、日本、新西兰和澳大利亚分别并购了 2 家、1 家、1 家和 2 家公司,说明埃森哲比较重视亚太地区的业务,这与亚太咨询市场的快速增长也是有一定关系的。

埃森哲所并购的公司,主要以数字营销为主,同时包括了创意公司、广告公司和 IT 技术公司。埃森哲并购的主要目的是拓展数字营销业务和提高广告创意能力,同时也收购了一些拥有着高端客户资源的公司例如 Karmarama、SinnerSchrader AG 等,这让埃森哲迅速开拓了客源,打开了市场。

埃森哲 2018 财年全球净收入达 396 亿美元中,以区域市场划分来看,北美地区和欧洲地区的净收入分别为 178.5 亿美元和 141.1 亿美元;而成长型市场贡献了 76.1 亿美元的净收入,同比增长 16%(以美元和当地货币计),呈现巨大的增长势头。

3.3.3 埃森哲中国布局

埃森哲在大中华地区开展业务已超过 20 年,目前拥有一支 2,500 多人的员工队伍分布在北京、上海、大连、广州、香港和台北。埃森哲于 1989 年在香港及台北设立分公司,1993 年正式在中国大陆成立埃森哲上海分公司;1994 年成立埃森哲北京分公司。2002 年,在大连和上海分别成立了埃森哲交付中心以支持我们的全球外包业务。2004 年,随着埃森哲广州分公司的成立,埃森哲进一步加强了在华南地区的业务。

埃森哲目前已成为大中华区少数能够同时为跨国集团和本土企业提供创新性服务的机构之一。埃森哲既帮助跨国企业更开拓中国市场;又与领先的本土企业和政府机构开展广泛的合作。埃森哲非常重视中国市场,目前的客户中有 80%是中国的本土企业。

埃森哲卓越数字中心 2016 年 6 月在上海宣告成立,为大中华地区客户提供一站式的数字化转型服务。该中心汇集了物联网、人工智能、虚拟/增强现实等最新领域的行业解决方案、全球领先的数字咨询服务能力和深耕本土的市场经验及生态伙伴,旨在帮助企业客户加速数字化转型进程,提升核心竞争力,从而在快速发展的“互联网+”时代赢得业务增长。

埃森哲公司在 2019 年 5 月 7 日宣布正式启动深圳全球创新研发中心。该中心是埃森哲在中国设立的首座全球创新中心,将重点聚焦人工智能、机器人、“工业 X.0”等领域的前沿应用研发。

3.4 埃森哲互动对广告行业的启示

埃森哲咨询与埃森哲互动同属于埃森哲集团的两大业务板块。其中埃森哲咨询是过去 10 多年的埃森哲的立身之本,最早起源于安达信的咨询业务,因咨询业务越做越大从而从安达信里分离了出来成立埃森哲公司。随着咨询业务的不断壮大,埃森哲积累了很多的客户资源,其中埃森哲互动的一半以上的客户都是来源于埃森哲咨询。据布莱恩·惠普尔在采访时的回答,埃森哲互动的成立也是为了满足埃森哲咨询众多客户的要求。

埃森哲互动与埃森哲咨询属于协作作战模式,埃森哲咨询的众多客户资源有品牌设计、品牌塑造、品牌营销等一系列的需求,而埃森哲互动的出现正好把埃森哲这块短板补上。有了埃森哲互动,埃森哲可以帮助客户实现战略制定、市场咨询、品牌设计、品牌营销一系列的服务,而由于埃森哲互动的存在,使得埃森哲咨询的方案落地困难程度下降,提高了客户对埃森哲咨询所提供的方案的满意程度。

目前大环境对传统 4A 公司并不友好,甲方缩减预算和“去乙方化”正在透支 4A 公司的现在,如 2018年宝洁削减广告预算 1.4亿美元。步步进逼的咨询公司所带来的体验营销模式正在威胁 4A 公司的未来《,广告时代(AdAge)》杂志的全球 100 大广告和营销公司榜单中,咨询公司强势逆袭,IBM、埃森哲、德勤等咨询公司的数字部门瓜分了这份榜单的前五。那么传统 4A 公司能通过并购咨询公司从而破解这一困局吗?

创意+技术+营销是体验营销模式的精髓所在,传统 4A 公司拥有的是营销资源和创意人才,缺少的是数据整合能力和技术创造能力。埃森哲互动能获得如此成功的原因之一是埃森哲咨询靠 IT 技术咨询起家,能给埃森哲互动提供很大的技术支持。传统的 4A 公司在 IT 技术这一块的欠缺非常巨大,但在创意和营销资源上是有优势的。埃森哲咨询能做的业务包括公司信息安全咨询、云计算咨询、区块链等等新技术,目前看来并没有哪些咨询公司是同时拥有埃森哲所拥有的技术能力的,因此传统 4A 公司想依靠并购咨询公司一下子就向体验营销模式转变并不可能。

4A 公司想要在激烈的竞争中继续立足于广告营销行业,就必须思考出如何做出改变。长远看来,传统 4A 公司应脚踏实地,并购一些在新技术方面有出色表现的公司,再经过进一步的资源整合,踏足体验营销模式,才能再与咨询公司一决高下。

3.5 埃森哲互动的业绩走势

埃森哲互动连续四年被评为全球数字营销排名第一的机构(World's Largest Digital Network)。埃森哲互动公司营收规模也保持快速增长,2017 年达到 67 亿美元,同比增长 35%。2018 年埃森哲互动营收规模达到 80 亿美元以上,已经成为最大的广告公司之一。2019 年埃森哲互动应收规模达到 100 亿美元以上,为埃森哲贡献了 23.14%的营收。

如图所示,埃森哲互动的业绩是逐年走高的,尤其是 2019 年,突破了 100 亿美元的大关,占据了埃森哲百分之 23.14%的营收额。从 2016 年到 2019 年,埃森哲互动的营收整整翻了一倍,增长率为 200%。而埃森哲互动的业绩一直保持着 19%以上的增速,最高的增速出现在 2016 至 2017 年,增速达到 35%。预测 2020 年埃森哲互动的业绩收入为 120 亿美元左右。

如图所示,传统 4A 公司的营业收入基本变化不大,偶有负增长,总体增幅不大。而埃森哲互动则是后来居上,增长率保持在百分之 18%以上,更是在 2019 年拿出了 100 亿美元的业绩,超越了埃培智2018年的 97 亿美元。

4、同行市场竞争策略及财务状况对比埃森哲是全球领先的管理+IT 咨询领先企业,与麦肯锡、罗兰贝格等企业同为全球一流企业。但是麦肯锡等咨询公司处于独立性以及客户保密角度考虑,未在公开市场上市,财务信息不可获得。因此,我们选择具有咨询性质的、国内主板上市的汉得信息和新三板上市的企源科技作为对标对象。

4.1 同行市场竞争策略

汉得信息(300170.SZ)是一家提供专业 ERP 咨询服务的 IT 企业,公司主要产品包括 ERP 实施服务、ERP 软件外包、ERP 客户支持服务及 ERP 软件销售等。通过 20 多年发展,汉得业务领域已扩展至全面的企业信息化应用产品研发、咨询实施与技术服务,提供涵盖企业信息化建设全生命周期(规划、实施、定制开发、运维、升级等)的交付服务,从核心财务管理到生产计划敏捷推进,从客户关系管理基础到数据智能化分析,从人事制度变革管理到人力资源效率化提高,实施产品涵盖了企业管理信息化几乎所有主要领域。如 ERP、EPM、CRM、SRM、HR、PLM 等。汉得不断丰富完善合作伙伴生态圈,除传统主业长期合作伙伴 Oracle 外,近年来也先后成为国际软件巨头微软与西门子的认证合作伙伴,并不断推进了与Salesforce、Kronos、Tableau、Tagetik、Kyligence、星环科技、穆迪等在内的众多细分领域领先软件企业的合作。

企源科技(833132.OC)是中国领先的管理+IT 咨询龙头企业。经过 20 余年的发展,公司通过打造“管 理与信息化咨询平台+云服务平台+投资孵化平台”三大平台联动的商业模式,为客户提供从内部管理提升到产业互联网转型的全面服务,包括战略规划、商业模式设计、组织机制及人力资源优化、业务流程优化及知识管理、IT 系统规划及落地、云服务综合运营、投融资改制等全链条的综合持续服 务,切实帮助客户实现转型升级与价值落地。公司累计服务 3000 多家客户,中国百强企业中 60% 是 AMT 的客户;基于对 AMT 服务的认可,70%的客户与 AMT 二次及多次签约。

4.2 基本财务状况对比

从营业收入来看,埃森哲营业收入大大抛离国内龙头企业,但是,从营收增速来看,由于埃森哲主要服务北美和欧洲等成熟市场,增速大多在 10%以下,汉得信息、企源科技主要服务国内市场,平均增速可以达到 20%以上。

从归母净利润来看,汉得信息表现最好,一直处于稳健增长的态势;埃森哲有一定程度的起落,其中2017 年为负增长;随着体量逐步增大,企源科技则从较高增速逐步下降,2018 年同比微降-3.43%。

从毛利率来看,埃森哲最为平稳,基本保持在 30%左右,汉得信息毛利率在 35%-40%左右,略有下降,企源科技则从25%左右下降至 10%左右。从净利率来看,埃森哲也较为平稳,基本保持在 10%左右,汉得信息从 17%下降到 14%,企源 科技则主要在 4%-6%之间。

咨询行业是重人力资本的行业,企业规模受到人员产能的制约。从人均收入来看,埃森哲处于较高水平,但是企源科技逐步逼近,汉得信息则相对平稳;从人均净利润来看,埃森哲处于较高水平,但是汉得信息人均盈利与埃森哲基本相当。可见,在行业特征类似的情况下,中美咨询业的人均营收和净利等指标将逐步接近。

(报告来源:广证恒生)

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